新规后第一单IPO结果出炉！建筑陶瓷龙头马可波罗遭暂缓审议
时隔 3 个月 IPO 审核 " 空窗期 "，终于迎来了第一家 " 吃螃蟹 " 的企业！
5 月 10 日，深交所公告称，上市审核委员会定于 5 月 16 日召开会议，审议马可波罗控股股份有限公司（以下简称 " 马可波罗 "）的首发申请。这家来自东莞的建筑陶瓷龙头企业，拟在深交所主板上市，募集资金 31.58 亿元，成为了发行上市新规颁布后首个上会企业。然而，在高度聚焦的市场目光下，" 首秀 " 闯关并未如愿，最终以 " 暂缓审议 " 的结果告一段落。
净利润连年下滑
今年春节过后，A 股已连续三个月没有 IPO 公司接受上市委的审议。作为国内最大的建筑陶瓷制造商和销售商之一，马可波罗不仅是重启 IPO 上会审核的第一家企业，也是新 " 国九条 " 发布后首家携新规一套标准上会的企业。其成色如何，自然引发资本市场强烈关注。
根据马可波罗招股说明书（上会稿）披露，公司拟在深交所主板上市，公开发行 A 股不超过 1.19 亿股，募集资金 31.58 亿元，计划用于投资智能陶瓷家居产业园（一期）建设项目、年产 540 万平方米特种高性能陶瓷板材项目、绿色智能制造升级改造项目，以及综合能力提升项目等。
从主营业务看，马可波罗主要产品为有釉砖和无釉砖，应用于住宅装修装饰、公共建筑装修装饰等领域，2021-2023 年分别实现营业收入 93.65 亿元、86.61 亿元和 89.25 亿元。虽是走出了一条波动曲线，但根据中国建筑卫生陶瓷协会确认，2021-2022 年公司营业收入位列国内建筑陶瓷行业第一。
净利润方面，作为发行上市新规后首单 IPO，马可波罗已对标了新的上市门槛，符合《深圳证券交易所股票上市规则（2024 年修订）》财务指标要求，即最近三年净利润均为正，且最近三年净利润累计不低于 2 亿元，最近一年净利润不低于 1 亿元，最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于 2 亿元或者营业收入累计不低于 15 亿元。
对应具体数据，公司 2021-2023 年净利润分别为 16.53 亿元、15.14 亿元和 13.53 亿元，出现连年下滑趋势。对此，马可波罗在上会稿中解释称，" 由于公司下游房地产受宏观经济及政策调控影响较大，若宏观经济环境或公司所处的竞争环境发生重大不利变化，可能影响公司产品价格以及经营业绩的稳定性，公司营业利润存在进一步下滑的风险。"
此外，马可波罗还提到，2024 年上半年，预计营收将同比变动 -16.86% 至 -12.17%，归属于母公司股东净利润将同比变动 -18.42% 至 -8.06%。市场投资者不禁担心，按照披露数据，公司业绩很可能面临上市 " 变脸 "。
这也在其 IPO 上会中有所表露，深交所上市委就经营业绩问题现场问询，要求马可波罗进一步结合主要产品价格变化趋势、市场竞争情况、同行业可比公司情况等，说明并披露经营业绩是否稳定。
应收账款仍高企
记者留意到，深交所上市委的现场问询，还关注了马可波罗应收账款的问题。
根据上会稿，截至 2023 年末，公司应收账款账面价值高达 16 亿元，占期末流动资产的比例为 20.45%。另有数据显示，报告期各期末，公司应收账款余额分别为 26.48 亿元、28.17 亿元和 28.63 亿元，坏账准备余额分别为 10.49 亿元、7.90 亿元和 6.19 亿元，存在坏账转回的情形。
据悉，马可波罗的应收款项主要来自于房地产等工程类客户。该类业务模式下，销售规模相对较大且付款周期较长，大多采用应收账款或商业票据结算。这些客户主要为大型房地产企业，但报告期内部分客户出现了信用违约或逾期情形，一定程度影响了公司现金流与经营业绩。
事实上，早在 2020 年，由于部分房企偿付风险加大，马可波罗就相应计提了坏账。其中，2023 年，融创、绿地、时代、阳光城、世贸、合景泰富、碧桂园、富力等知名地产商均在计提之列。融创地产的计提比例连续三年高居第一，即使在前两年的计提后，仍有 1.51 亿元的应收账款。
深交所上市委要求，马可波罗需区分不同类型终端客户，详细说明按单项计提坏账准备客户的确定依据，报告期各期末具体计提比例和计提理由，报告期各期坏账准备计提是否充分，单项坏账准备计提是否准确。同时，请保荐人发表明确意见。
与此同时，" 报告期内现金分红总额达 8.23 亿元 " 的消息，也让马可波罗被市场提出了另一层面的质疑——业绩出现下滑、应收款项高企，还能发出 " 大红包 "？
今年 4 月，新 " 国九条 " 明确提出，将上市前突击 " 清仓式 " 分红等情形纳入发行上市负面清单。就此，深交所修订了《股票发行上市审核业务指引第 1 号——申请文件受理》，具体把握标准为：报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过 80%；或者报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过 50% 且累计分红金额超过 3 亿元，同时募集资金中补充流动资金和偿还银行贷款金额合计比例高于 20%。
记者对照马可波罗的申报材料计算得知，2020-2023 年，公司累计分红占净利润的比例约 18%，且具有连续性及稳定性，符合一贯的利润分配政策。另外，相较于此前的申报稿，本次募集资金减少了 8.6 亿元，主要是删除了 " 补充流动资金 " 一项。
深交所回应：是审核中的正常情况
5 月 16 日当天，经过一系列现场问询，深交所上市委的最终审议结果为 " 暂缓审议 "。
根据公开报道，就本次暂缓马可波罗发行上市审核，深交所有关负责人向媒体表示，这是审核中的正常情况，在审核制度规定和实际执行上，上市委对发行上市申请的审核结果，包括审核通过、否决、暂缓审议三种类型。
深交所有关人士介绍，本次暂缓审议，主要是考虑报告期内公司营业收入和利润都出现一定下滑等实际情况，需要在现有基础上进一步确认影响业绩的不确定因素是否消除。有市场人士认为，发行人主业是建筑陶瓷，结合公司所在行业以及自身经营情况，作出暂缓审议决定，进一步评估后续一段时间发行人经营业绩的稳定性，既体现了实事求是、客观对待企业发行申请的务实态度，也展现了认真落实新 " 国九条 "，依法从严把好发行准入关，从源头提高上市公司质量，更好保护投资者合法权益的决心。
文、图｜记者 黄颖琳
